“米抠啊，空黄金是怎么一个逻辑啊？”
自国庆假期以后，许多老朋友都开始找我交流对黄金的看法，主因是“市场上看多的声音太多了，想听听反面观点。”
我倒是不介意做这个逆势而为的小丑。回想2011-2014的做空经历，虽然结果是满意的，但过程中的痛苦我可不想再经历一遍。
过去
本人的研究经历中，击碎我“理智与逻辑至上”的两大资产就是黄金和比特币，我当时的黄金做空逻辑是美联储可能转向紧缩，最终结果是联储转向的那个月（2015年12月）反而是黄金价格见底的一个月，甚至2014年9月《货币政策正常化原则与计划》公布以后还在继续下跌。11年下单以后七八家投行的次年（2012年）展望基本全线看2000美元/盎司以上，把本人吓得差点平仓，整个做空周期中我挣到的钱跟我的认知没有半毛钱关系，甚至还与我的想法完全相悖，黄金在12-15年间不停地下跌，期间联储虽然停止了放松，但ECB在宽松，日本则沐浴在三支箭的宽松中。
那段时间我开始学习美元体系/周期、非常规货币政策、债务管理、地缘关系、跟过非农的日内、盯着联储的发布会，把世界黄金协会的文献翻了个遍，甚至还硬学统计归因和资产相关性，试图给黄金定价找到一个通解，很遗憾的是这些东西没一个管用的，或者说无法在全时状态下管用。
图：WGC的这套报告还是很不错的

因此，如果你现在跟我当时的状态一样，喜欢抠实际利率，抠通胀风险溢价，抠美元美债和黄金的相关性，还跟踪什么印度实物金需求，咱要不就别白忙活了……不如直接看图。

做空黄金的同时我开始接触到比特币，当时我的想法很简单纯粹，那就是比特币可以成为一种世界性（超主权）的储备货币，但此后，思考比特币的框架开始变得越来越复杂，而对所谓“真实价值/基本面”的盲目追求又使得我根本难以理解那种疯狂的价格走势，现在回想起来，当初的想法其实并没有什么毛病，比特币确实渗透了美元体系。

在2014-2015年间，我接连退出了这两个市场的交易。

10年过去了，我有时候依然会怀念当时自己24小时做交易时候的状态，虽然很多时候行动的原因事后看来压根就不可靠，但那种年轻时的莽夫状态和风险承担欲望令人回味无穷。

现在

简单聊聊如果现在做空你应该怎样跟踪宏观因素，当然，多头也可以参考，作为撤退时的指引。

黄金下跌，需要抓住三条最关键的主线：

  • 中国经济及动物精神
  • 美国财政的债务刹车
  • 美元体系的收缩

如果中国的经济在强刺激的环境中增长稳定且风偏逆转，那么境内多头中将黄金作为避险和汇率保护的投资者就会被动摇。

如果美国在新的政治环境中面临赤字削减和债务刹车（比如2013年的自动减支机制），债券义勇军用脚投票倒逼财政中性化，那么黄金作为“超主权货币/债”的相对价值就会下降。至于什么货币（利率）和通胀，实际都只是财政的工具和倒影。

如果美元体系因为新政府的偏好而转向收缩，且地缘局势趋于稳定。那么储备需求和美债的替代需求就会下降。

这个时候如果再来一波产量的上升，可谓绝杀。

结语

我从来不会推荐任何小白和散户去参与黄金的交易与囤积，对于风险承担者而言，黄金实在是太无聊了，平庸的年化回报让人感到食之无味。

不要看那些黄金长期回报的图而产生“拿着不动就能赚钱”的想法，实际上美元资产中有太多东西可以拿着不动挣钱。很多黄金多头的图表都会回避1980-1999年这段价格历史，想一想为什么……

我也不太能理解乱世买黄金，现代战争中别人拿枪指着我的脑袋我揣着我的黄金做什么呢？

图：非常推荐大家阅读这篇老报告

对了，喜欢就买，没事的，只是我实在喜欢不起来。